劉利剛，現(xiàn)任澳新銀行(ANZ)大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)，主管大中華區(qū)宏觀經(jīng)濟、匯率和策略研究。曾經(jīng)任職于香港金管局、亞洲發(fā)展銀行學院、世界銀行和彼德森國際經(jīng)濟研究所(PIIE)，美國 約翰·霍普金斯大學經(jīng)濟學博士。

劉利剛在經(jīng)濟領域發(fā)表了很多的點評文章，在很多網(wǎng)站均可看到。

央行收縮貨幣政策旨在治理通脹

2011年，中國的貨幣政策取向實際上早已趨于收縮，特別是央行將開始使用“差別準備金率”取代“信貸總量控制”。但如果貨幣政策收縮過度，將可能導致中國經(jīng)濟硬著陸。因此，如何有效控制通脹，同時又避免經(jīng)濟硬著陸的風險，是2011年最值得我們關注的焦點問題。

目前看來，中國經(jīng)濟表現(xiàn)還是相當亮麗的，預期2010年經(jīng)濟增長將超過兩位數(shù)，超過去年年初制訂的經(jīng)濟增長目標。其中，國內(nèi)消費對GDP的貢獻較為穩(wěn)定，投資對GDP的貢獻仍為40%，凈出口對GDP的貢獻已轉為正，這些都顯示出中國經(jīng)濟重新回歸到“內(nèi)外需雙向驅動”的經(jīng)濟增長模式。

值得注意的是，2010年中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟的貢獻占到全球增長率約30%，G7的貢獻率相比之下還不到10%，從中顯示出新興市場國家已經(jīng)成為當今全球經(jīng)濟增長的主要引擎。另外從中國經(jīng)濟規(guī)模來看，按名義GDP和購買力均衡價計算，2010年末中國經(jīng)濟總量分別為美國經(jīng)濟的39.8%和68.6%，這兩個數(shù)字在2008年時分別為31.4%和57.2%。

中國經(jīng)濟之所以會表現(xiàn)良好，主要是由于為了應對戰(zhàn)后最為嚴重的全球經(jīng)濟危機，中國采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這對助推經(jīng)濟強勁增長影響深遠，但也帶來了通脹和房價飆升等“副產(chǎn)品”。例如，眼下中國的CPI已創(chuàng)下兩年來新高，通脹似乎還未見頂。隨著通脹預期更加顯著，通脹治理也變得更加復雜。此外，資產(chǎn)價格也出現(xiàn)了快速上漲，如2010年度70個大中城市房價指數(shù)平均上漲約10%，其峰值超過上輪的周期高點。CPI上漲和資產(chǎn)價格快速上升，均反映未來幾年中國經(jīng)濟將面臨較為嚴峻的“擠泡沫”壓力，因為物價從上漲到下跌需經(jīng)歷幾年時間才能真正完成，這意味著貨幣政策的緊縮才剛剛開始。澳新銀行的研究模型顯示，如果中國要想完成4%的全年通脹目標，今年貨幣供應量增速應控制在10%以內(nèi)，這一增速或許會導致中國經(jīng)濟面臨“硬著陸”的風險。

確實，中國央行的貨幣政策已經(jīng)趨于緊縮，其中最顯著的信號是今年央行將使用“差別準備金率”，其核心是將根據(jù)各商業(yè)銀行的信貸情況來區(qū)別實施存款準備金率，以控制銀行的信貸節(jié)奏，而不是像以前那樣在制訂好全年信貸規(guī)模目標后再分配給商業(yè)銀行。從這個角度分析，與信貸總量控制相比，差別準備金率無疑是貨幣政策的主要創(chuàng)新工具，因為它考慮了經(jīng)濟增長的實際情況，而非以“一刀切”的信貸管理政策來引導商業(yè)銀行的放貸行為。

現(xiàn)在的問題是如何在做到有效抑制通脹的同時又能避免經(jīng)濟硬著陸的風險。在筆者看來，盡管央行需要進行嚴格的貨幣緊縮，但貨幣緊縮必須有序展開，緊縮的步驟仍需保持漸進且可控，當務之急是要實現(xiàn)有序的利率正�；�。因為，利率回到歷史平均水平，將促使房價穩(wěn)步下調(diào)。

同時，發(fā)展資本市場可以解決這一兩難問題。在信貸緊縮不可避免的情況下，中國應加快資本市場尤其是債券市場發(fā)展，為企業(yè)和地方政府融資提供一個較大的“蓄水池”，股市的健康發(fā)展很大程度上可以解決企業(yè)融資面臨的實際困難，特別是國際板的建立將有效連通境內(nèi)資本與跨國企業(yè)。其實，銀行也可以利用股市來解決其資本充足率不足的問題。允許資本市場吸納目前過多的流動性，也可以解決企業(yè)面臨從銀行獲得貸款難的問題。在大力發(fā)展資本市場的前提下，還要著力推進利率自由化進程。同時，一個活躍的資本市場，有利于減弱人們對房地產(chǎn)市場的過度關注，而加大保障性住房建設，更能起到使房地產(chǎn)市場逐漸降溫的政策效果。

鑒于上述分析，筆者對2011年中國經(jīng)濟增長前景仍然保持謹慎樂觀，并不擔心中國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)明顯的失速，真正的風險仍集中在通脹治理方面�；�于上述判斷，筆者認為，中國央行在2011年至少要加息3至4次，并可能多次上調(diào)存款準備金率，人民幣匯率仍將維持此前的漸進升值步伐，估計全年人民幣升值幅度約為5%至6%。

中國或將“輸出”通脹

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛表示，2011年1月PPI顯著上升表明中國仍然面臨著較為嚴峻的成本上升壓力，未來這種壓力可能繼續(xù)存在甚至增加。第一，由于生產(chǎn)要素價格被長期壓制，中國將面臨新一輪的土地、水、電等要素價格的市場化改革，這將增加企業(yè)的生產(chǎn)成本和居民的生活成本。第二，中國面臨著大面積的工資和房租上升壓力，這將最終影響終端產(chǎn)品的價格。

劉利剛認為，考慮到以上這些因素，“中國制造”的成本將在未來數(shù)年內(nèi)快速提高，因此“中國制造”將不再享受成本優(yōu)勢，與此前中國“吸收”世界通脹的情形不同，中國將對世界“輸出”通脹。

中國房產(chǎn)稅難降高房價

各方熱議的房地產(chǎn)稅已經(jīng)箭在弦上。2011年1月16日，上海市第十三屆人民代表大會第四次會議召開，上海市市長韓正提到2011年主要任務是將按照國家部署做好房產(chǎn)稅改革試點各項準備工作。

此前，另一個可能的試點城市重慶也在近期提出將開始征收房地產(chǎn)稅的各項準備工作。討論多年的房地產(chǎn)稅，真的開始準備落地了。

與此同時，上海重慶兩地也紛紛傳出了關于房地產(chǎn)稅的各種版本，其中流傳最多的版本是，上海將對新增商品房進行征收，征收標準將為人均70平米以上。重慶市長黃奇帆則明確表示，存量房和新增房都需要征收房地產(chǎn)稅。而關于稅率的說法也不一而足，從0.5%至1%的各檔稅率，均曾被各媒體提及。

市場對于房地產(chǎn)稅的效果仍然是見仁見智，有觀點認為，房地產(chǎn)稅對市場的影響將是致命的，也有人提出，房地產(chǎn)稅將不會對市場造成顯著的影響，甚至有觀點認為，房地產(chǎn)稅出臺后，由于靴子落地，房價將大幅飆升。

不管各方論點如何，房地產(chǎn)稅征收的大方向看似已經(jīng)明確，而且征收對象也已經(jīng)基本明確，即高檔商品房和“二套及以上住房”等存在所謂投資傾向的住房。這樣的征收范圍是大致合理的，因為如果按照房屋總值進行征收，很多城市家庭將很可能無力承受高額的房地產(chǎn)稅。然而，按照“二套即以上”的標準進行征收，房地產(chǎn)稅的征收仍將面臨非常嚴峻的執(zhí)行難問題，這樣的問題，相信政府相關部門已經(jīng)對此進行了相關考慮。

筆者要提出的問題是，房地產(chǎn)稅這樣一個涉及納稅人利益的稅種的提出，是否已經(jīng)經(jīng)過詳細的政策考量，按照一般的公共政策制訂過程，一項公共政策的提出，應該包括政策的提出、制訂、試點、實施和反饋等各個過程，同時，政策的制訂也需要考慮政策目標等各方面的要素。

在房地產(chǎn)稅政策的制訂過程中，大多數(shù)人似乎只在報紙等媒體上隱約聽說過這樣一個稅種的存在，卻從未有任何一個部門明確提出制訂房地產(chǎn)稅，即使到目前為止，房地產(chǎn)稅似乎快要在上海和重慶落地，但卻沒有任何一個部門或者幾個部門明確將承擔該項政策的實施，上海重慶等地千篇一律地表示將“按照有關部署”。一項如此重要政策的提出，卻沒有明確的制訂流程和制訂方，沒有廣泛的公眾參與，與此前相關法規(guī)的沖突等現(xiàn)實問題如何解決，也沒有相關的說法，不得不說這讓人多少有點匪夷所思。

同時，在制定房地產(chǎn)稅的政策時，也沒有提出一個明確的政策目標，這也將成為房地產(chǎn)稅未來前行的一個隱憂。多數(shù)人將房地產(chǎn)稅作為打壓房價上升的手段，殊不知房價上升可能存在其自身上升的軌跡和規(guī)律，一項政策是否能有效打壓房價，仍然有待考量。但如果政府不能有效管理普通民眾的政策預期，其結果也將造成政策執(zhí)行的困難。筆者認為，房地產(chǎn)稅的實施，其目的應該是調(diào)節(jié)和規(guī)范社會所得，并為政府創(chuàng)造長期穩(wěn)定的財政收入，把降低房價的重任放在房地產(chǎn)稅身上，是在有些強人所難。

沒有稅收，就沒有代表權（No taxation, no representation）。與房地產(chǎn)稅相關的另一個關鍵問題是，納稅人之所以主動繳納稅收，是因為其可以參與到與自己相關的各項公共事務的討論和制訂中去。既然將房地產(chǎn)稅定位為“稅收”，政府就需要考慮納稅人的利益和代表權問題，否則，稅收的實施也會遇到相應的問題，未來的政策反饋也肯定存在偏差（bias）。

中國央行不得不更積極下調(diào)存款準備金率

澳新銀行(ANZ)2012年8月10日表示，今日晚些時候中國央行可能宣布下調(diào)存款準備金率50個基點，因為貿(mào)易疲軟、信貸需求不振。

該行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉利剛稱，本周一系列疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)暗示，到目前為止，中國近期的寬松貨幣政策并不充足。展望未來，中國央行將不得不更積極下調(diào)存款準備金率。

他指出，今年三季度應該有兩次下調(diào)存準金率的動作，每次幅度在50個基點，以刺激經(jīng)濟增長。

劉利剛補充道，“鑒于中國對商品需求情況，短期內(nèi)區(qū)域內(nèi)商品表現(xiàn)將相當?shù)兔�。我們不會很快看到商品價格反彈�！�

2016年4月，花旗銀行任命劉利剛為中國首席經(jīng)濟學家，常駐香港。