歷任上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟管理系講師,申銀萬國證券股份有限公司企業(yè)融資部經(jīng)理,東方證券股份有限公司資產(chǎn)管理部負責(zé)人、研究所首席策略師 匯添富基金管理有限公司首席策略師。曾任興業(yè)全球基金管理有限公司基金管理部副總監(jiān)

2018年3月21日辭任

6月最新的CPI在6.4%，未來三個月，通脹仍是經(jīng)濟的首要矛盾，盡管市場普遍預(yù)期CPI即將見頂，但是下半年仍可能出現(xiàn)反復(fù)，政策的放松余地不大。

從外部環(huán)境來看，輸入型通脹壓力有望緩解。美聯(lián)儲QE2正式結(jié)束，美國長期國債收益率開始上行，將帶動原油等商品價格回落，階段性降低中國輸入型通脹壓力。

從微觀企業(yè)經(jīng)營來看，最新數(shù)據(jù)已顯示，靠近終端的大多可選消費行業(yè)已經(jīng)感受到了需求疲軟帶來的主動去庫存壓力。本次去庫存過程中還疊加了財政被動收縮的風(fēng)險，土地出讓收入的減少可能降低財政支出的力度。因此，企業(yè)盈利預(yù)測自二季度開始普遍下調(diào)，這一趨勢將延續(xù)到三季度。

由此來看，三季度仍有幾個問題需要進一步觀察：1、中報業(yè)績問題。業(yè)績繼續(xù)下滑已經(jīng)是一致共識，只是需要確定程度輕重如何。2、地方債務(wù)問題。3、房地產(chǎn)行業(yè)去庫存問題，一旦房地產(chǎn)行業(yè)進入去庫存階段，工業(yè)品將經(jīng)歷一波更大的庫存調(diào)整。

在市場等待觀察的過程中，基金短期將繼續(xù)把握結(jié)構(gòu)性機會，中長期選擇盈利有持續(xù)增長保障的行業(yè)和公司進行持續(xù)配置。

從國際經(jīng)濟環(huán)境來看，在財政刺激和貨幣寬松的影響下，2011年美國經(jīng)濟增速有望達到潛在增長率3%的水平，同時基準利率將維持在低位。全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，美歐就業(yè)壓力仍然存在，全球再平衡中亞洲貨幣升值壓力增加，可以預(yù)見貿(mào)易摩擦也將不斷出現(xiàn)。同時，我們看到，09 年以來中國貨幣供應(yīng)量持續(xù)偏高，加上全球大宗商品價格上升帶來的輸入性通脹壓力，2011上半年控制通脹將成為我國宏觀政策的重要任務(wù)。

2011 是“十二五規(guī)劃”的元年，是中國政府換屆之年，如果說2009 年是最困難的，2010 年是最復(fù)雜的，那么2011 年將是多變的。但是，無論經(jīng)濟復(fù)蘇的進程如何曲折，我們不能忽視經(jīng)濟向好的方向是確定的。短期來看，通貨膨脹壓力不容忽視，政策面必然要求控制貨幣增速，寬松的貨幣環(huán)境或?qū)⒔K結(jié)。另一方面，“十二五”規(guī)劃的開局之年，財政政策仍將積極，其重點在于促進民眾消費能力的提高，為此，管理層已經(jīng)開始采取包括提升工資福利水平、改革分配體系、優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)在內(nèi)的諸多措施。中長期來看，我們面臨著投資、出口與消費之間的失衡調(diào)整，未來國家將加大力度進行國民收入分配制度改革，和理順國內(nèi)資源價格體系，以拉動內(nèi)需。

從流動性來看，在美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體普遍采取擴張性貨幣政策的情況下，我國控制貨幣增速，從一定程度上將對沖過剩的流動性，從而短期對市場形成一定的沖擊。但是，高通脹持續(xù)負利率，催生了貨幣活化和人民幣升值兩大背景，支持流動性的相對寬裕，加之國內(nèi)經(jīng)濟逐步見底回升，股市上行的基礎(chǔ)依然存在。

從投資機會來看，2011年可能仍以自下而上的機會為特征，同時輔以行業(yè)輪動。從長期配置角度看，可繼續(xù)關(guān)注成長類個股的機會，TMT 領(lǐng)域處于其產(chǎn)業(yè)周期的上升期，建筑建材、機械、化工等行業(yè)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇，都易于有貫穿全年的成長股;消費類個股也不容錯過，調(diào)結(jié)構(gòu)，促民生的政策背景下，食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)仍然孕育著巨大的機會;全球市場流動性充裕，大宗商品價格將持續(xù)高企，可適時把握資源類和低估值周期性行業(yè)的機會，如煤炭、有色、農(nóng)業(yè)和地產(chǎn)、水泥等行業(yè)的階段性表現(xiàn);低估值的藍籌股亦有階段性表現(xiàn)的機會。