格雷厄姆在國(guó)內(nèi)并不為很多人所知，其實(shí)在國(guó)內(nèi)大名鼎鼎的巴菲特卻是格雷厄姆的得意門生，巴菲特是以杰出的投資業(yè)績(jī)與顯赫的財(cái)富而立名于世，但在投資理念上幾乎全部師承了格雷厄姆的學(xué)術(shù)精華并沒有絲毫的超越。六十多年前，本杰明·格雷厄姆與大衛(wèi)*陶德(David Dodd)合著的《有價(jià)證券分析》一書在1934年問世了，從而奠定了他的“財(cái)務(wù)分析之父”的地位。在微觀基本分析方面，格雷厄姆成為巴菲特、彼得·林奇等股王股圣的啟蒙大宗師。巴菲特曾虔誠(chéng)地說過：在許多人的羅盤上，格蘭姆就是到達(dá)北極的唯一指標(biāo)。大衛(wèi)·劉易斯甚至說：格雷厄姆的證券分析學(xué)說是每一位華爾街人士的《圣經(jīng)》，而他則是當(dāng)之無愧的華爾街教父。格雷厄姆之所以被公認(rèn)為“財(cái)務(wù)分析之父”是因?yàn)樵谒�之前還沒有財(cái)務(wù)分析這項(xiàng)專業(yè)，只是在他之后人們才開始意識(shí)并接受這個(gè)概念。

　　格雷厄姆是尤太人的后裔，他的家庭是18世紀(jì)末到美國(guó)的移民，大概算是美國(guó)的第二代移民，1894年5月8日格雷厄姆誕生在英國(guó)多霧的倫敦，就在格雷厄姆剛滿一周歲的時(shí)候就舉家漂洋過海來到美國(guó)并在美國(guó)的土地上成長(zhǎng)，他的身上既凝聚了尤太民族千百年來對(duì)金錢高超的智慧與冷靜的頭腦，又具備了美利堅(jiān)民族那種激進(jìn)的、浪漫的冒險(xiǎn)精神。格雷厄姆的童年非�？酀�，初到美國(guó)一家的生活非常艱辛，在格雷厄姆9歲那年他的父親因病而在35歲的壯年辭別了人世，一家人依靠堅(jiān)強(qiáng)的母親相依為命。而生活對(duì)這一家人的打擊還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，1907年初格雷厄姆的母親多娜在找不到投資方向的情況下把大部分的積蓄拿到股市上去碰碰運(yùn)氣，到1907年底的時(shí)候股市狂跌了49%，格雷厄姆那一家可憐的家產(chǎn)就這樣在股災(zāi)中被無情的吞噬了，正是從母親那沉痛而憔悴的臉上少年時(shí)代的格雷厄姆讀到了股市這本復(fù)雜之書的第一頁(yè)。青年時(shí)期的格雷厄姆以出類拔萃的成績(jī)考上了美國(guó)的名校之一的哥侖比亞大學(xué)（很多年以后當(dāng)格雷厄姆以教授的身份重返哥侖比亞大學(xué)，芭菲特及當(dāng)代的很多投資大師都曾是他的學(xué)生），1914年夏天格雷厄姆以榮譽(yù)畢業(yè)生和全班第二名的成績(jī)順利的從哥侖比亞大學(xué)畢業(yè)，在畢業(yè)后的職業(yè)選擇上迫于生活的壓力毅然的選擇了華爾街開始了自己的職業(yè)生涯而放棄了留校任教的機(jī)會(huì)。

　　在華爾街格雷厄姆從最底層的工作起步，那個(gè)年代沒什么證券分析家只有統(tǒng)計(jì)員，經(jīng)過多年的打拼到1929年為止格雷厄姆聯(lián)合帳戶的資金已達(dá)250萬(wàn)，但大危機(jī)接踵而來，盡管格雷厄姆非常小心謹(jǐn)慎，但在1930年損失了20%以后以為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去、他又貸款來投資股票，后來所謂的底部一再被跌破，那次大危機(jī)的唯一特點(diǎn)是“一個(gè)噩耗接著一個(gè)噩耗，糟的越來越糟”，1932年聯(lián)合帳戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產(chǎn)�！队袃r(jià)證券分析》就是在這種背景下產(chǎn)生的，它其實(shí)是對(duì)1929年資本主義大蕭條深刻反思的產(chǎn)物，憑借此書格雷厄姆在有價(jià)證券這一行創(chuàng)立了一整套卓有成效的理論，成為了華爾街的《圣經(jīng)》。

　　隨著時(shí)光流逝，《有價(jià)證券分析》已經(jīng)過了多次改版，但總體上《有價(jià)證券分析》一書的內(nèi)容龐雜、艱澀，特別是其中的大量實(shí)例不再具有示范意義，1942格雷厄姆的又一部力作《聰明的投資人》問世，這本書可以說是《有價(jià)證券分析》的簡(jiǎn)化版不僅繼承了《有價(jià)證券分析》的所有精華、還有大量更新的生動(dòng)實(shí)例而且通俗易懂、簡(jiǎn)單扼要，顯然這是為一般投資人而寫的，該書的出版在更廣的范圍內(nèi)和更牢固的基礎(chǔ)上奠定了格雷厄姆做為美國(guó)及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。雖然該書是為普通大眾而寫但同樣受到證券、金融專業(yè)人士的青睞與贊賞，年輕的芭菲特正是在看了此書后才依然決定選擇哥侖比亞大學(xué)就讀并終生追隨格雷厄姆，在芭菲特成名后曾在奧馬哈大學(xué)教授“投資學(xué)原理”時(shí)也曾用此書做為教材。

　　《聰明的投資人》清楚的區(qū)別了投資與投機(jī)的差別，按格雷厄姆的解釋投資是建立在事實(shí)與數(shù)字的分析基礎(chǔ)上的而投機(jī)則是建立在突發(fā)的念頭或臆測(cè)之上的，每一個(gè)合格的投資者都首先要區(qū)別它們；格雷厄姆在書中講述的兩則關(guān)于股市的寓言故事:

　　一則是“市場(chǎng)先生”

　　另一則是“旅鼠投資”

　　早已成了投資者們的口頭禪了；格雷厄姆一貫認(rèn)為股票是企業(yè)的一部分，它的價(jià)值始終應(yīng)和整個(gè)企業(yè)的價(jià)值相呼應(yīng)；格雷厄姆還生動(dòng)的闡述了價(jià)值投資的核心觀念之一“安全空間”的概念，總之書中的精彩觀點(diǎn)可謂比比皆是。

　　《聰明的投資人》不僅提供了實(shí)際中的操作原則，在我看來更是一部思考市場(chǎng)的投資哲學(xué)。

　　《聰明的投資人》（格雷厄姆投資指南）的讀書筆記：（其中的每一個(gè)觀點(diǎn)都來源于此書并在書中做了更詳細(xì)的演繹）

　　（1）如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要；

　�。�2）每個(gè)人都知道，在市場(chǎng)交易中大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢來?yè)Q取其中的樂趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者；

　　（3）投資者與投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上：投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)，投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善保?

　　（4）對(duì)待價(jià)格波動(dòng)的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石；

　　（5）對(duì)于投機(jī)者，時(shí)機(jī)具有心理上的重要性，因?yàn)樗�想在短時(shí)間內(nèi)獲取大筆利潤(rùn)，在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的，而等待的時(shí)間對(duì)投資者而言則無關(guān)緊要；

　�。�6）價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：但價(jià)格大幅下跌后提供給投資者買入的機(jī)會(huì)，當(dāng)價(jià)格大幅上漲后提供給投資者出售的機(jī)會(huì)；

　　（7）對(duì)廉價(jià)證券的定義：它是一種建立在事實(shí)分析基礎(chǔ)上，表現(xiàn)出持有比出售更有價(jià)值的證券；

　�。�8）經(jīng)驗(yàn)表明在大多事例中，安全依賴于收益能力，如果收益能力不充分的話，資產(chǎn)就會(huì)喪失大部分的名譽(yù)（或帳面）價(jià)值；

　�。�9）在能夠信賴的那些個(gè)別預(yù)測(cè)和受大錯(cuò)支配的那些個(gè)別預(yù)測(cè)之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的，實(shí)際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)原因。廣泛多樣化的流行本身就是“選擇性”迷信被拒絕的過程。

　　（10）任何關(guān)于一種股票比其余股票更值得購(gòu)買的分析者的意見，都必須從他個(gè)人的偏好和期待的局限擴(kuò)展到更大的范圍。如果所有的投資者都同意一種特別的股票比其余的股票更好，那么這種股票會(huì)迅速提價(jià)到這樣一種程度以抵消掉它先前的利益；

　�。�11）股票市場(chǎng)上的絕大多數(shù)理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司創(chuàng)造的，是通過在股票低價(jià)時(shí)買進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣出創(chuàng)造出來的；

　�。�12）股市行為必然是一個(gè)令人困惑的行為，否則稍懂一點(diǎn)知識(shí)的人就能獲利。投資者必需著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正在做什么或?qū)⒁�做什么的變化�?

　　（13）過去的數(shù)據(jù)并不能對(duì)未來發(fā)展提供保證，只是建議罷了；

　　（14）投資方式中的一個(gè)基本原則：一個(gè)正確的概括必需始終將價(jià)格考慮進(jìn)去；

　�。�15）在投資上處于根本地位的是分紅和市場(chǎng)價(jià)，它們是外部股東收回投資的唯一具體的方式，誠(chéng)然---收益、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大及資產(chǎn)增加這些因素對(duì)他們也很重要，但這些只有在立即或最終影響他們的分紅和市場(chǎng)價(jià)時(shí)才顯得那么重要；

　�。�16）在正常條件下，為投資而購(gòu)買的一般普通股，其安全邊際在于大大高于現(xiàn)行債券利率的期望獲利能力；

　�。�17）獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù)；

　�。�18）很多投資人會(huì)把注意力由可見的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到無形資產(chǎn)上，例如經(jīng)營(yíng)能力和企業(yè)的本質(zhì)，而這會(huì)暗中為投資者帶來具有風(fēng)險(xiǎn)的思考模式；

　�。�19）如果一只普通股被確定為良好的投資對(duì)象，那么這只股票同時(shí)也是良好的投機(jī)目標(biāo)；

　�。�20）由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來糾正，市場(chǎng)不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長(zhǎng)久視而不見，一旦這種錯(cuò)誤得到糾正之時(shí)，就是有眼光的投資者獲利之時(shí)；

　�。�21）投資者的注意力不要放在行情機(jī)上,而要放在股權(quán)證明背后的企業(yè)身上.通過注意贏利情況,資產(chǎn)情況,未來遠(yuǎn)景等諸如此類的因素上,投資者可以對(duì)公司獨(dú)立于其市場(chǎng)價(jià)格的<內(nèi)在價(jià)值>形成一個(gè)概念;

　�。�22）股票市場(chǎng)并非一個(gè)能精確衡量?jī)r(jià)值的<稱重計(jì)>,相反它是一個(gè)<投票機(jī)>,不計(jì)其數(shù)的人所做出的決定是一種理性和感性的摻雜物,有很多時(shí)候這些抉擇和理性的價(jià)值評(píng)判相去甚遠(yuǎn).投資的秘訣就是在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資,并且相信市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)回升;

　�。�23）投資者要以購(gòu)買整家公司的態(tài)度來研究一種股票;

　�。�24）無法抑制的樂觀主義能導(dǎo)致狂熱的投機(jī),而其中一個(gè)最主要的特征是它無法汲取歷史的教訓(xùn);

　　（25）做個(gè)有耐心的投資者,愿意等到企業(yè)的的價(jià)格變得有吸引力時(shí)才購(gòu)買股票;

　�。�26）無論華爾街還是別的什么地方，都不存在確定的、輕松的致富之路；

　　（27）對(duì)一家企業(yè)的狀態(tài)，只有一半是事實(shí)，而另一半?yún)s是人們的觀點(diǎn)；

　　（28）只有在得到對(duì)企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果的支持的前提下，量化的指標(biāo)才是有用的。

　　本杰明·格雷厄姆被稱為“現(xiàn)代證券之父”，著有《證券分析》和《聰明的投資者》。他的投資哲學(xué)—基本分析法和 “風(fēng)險(xiǎn)緩沖帶”為沃倫·巴菲特、馬里奧·加貝利等一批頂尖證券投資大家所推崇，享有“華爾街教父”的美譽(yù)。

　　格雷厄姆，1894年5月9日出生于英國(guó)倫敦阿伯丁路14號(hào)。

　　格雷厄姆是家里的老幺。在一個(gè)男孩流產(chǎn)，又生了兩個(gè)男孩之后，格雷厄姆的母親一心向往一個(gè)女兒。她直言不諱地告訴格雷厄姆，知道他是男孩后，第一個(gè)強(qiáng)烈的沖動(dòng)就是——把他擲到窗外去。聽到這句話，華爾街或許會(huì)嚇出一身冷汗，幸虧他的母親沒有這樣做。

　　格雷厄姆一出生，就跟隨經(jīng)商的父親開始了一系列的遷移。從英格蘭的伯明翰到倫敦，后來干脆遷往了美國(guó)，踏上新國(guó)家的土地，那時(shí)的格雷厄姆尚不滿一周歲，在這之后的幾十年時(shí)間里，美國(guó)成為了孕育這位經(jīng)濟(jì)奇才的土壤，他年輕的心臟和這個(gè)年輕的國(guó)家一起強(qiáng)勁地跳動(dòng)起來。

　　自卑常常會(huì)產(chǎn)生出乎意料的巨大能量，世界上的許多天才都經(jīng)歷過“自卑期”，而對(duì)于格雷厄姆來說，這樣的“自卑期”從他5歲時(shí)開始。格雷厄姆開始接受正規(guī)教育，他被送到一所公立幼兒園，他常常一個(gè)人出神地坐在一個(gè)裝沙的盒子和一個(gè)大貝殼面前玩耍，自得其樂。但是不久格雷厄姆就被幼兒園開除了。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)樗麤]能掌握解開和系上短褲紐扣的本領(lǐng)，而其他所有小朋友已通過了這個(gè)教育中的難關(guān)。于是，格雷厄姆上廁所總需要老師的幫助。一連幾天之后，格雷厄姆被送回了家。這樣，格雷厄姆無奈地一直等到快要6歲半時(shí)，才恢復(fù)上一年級(jí)。他的哥哥都在上學(xué)，而他仍舊是個(gè)小毛孩，哥哥們總是擺出一副盛氣凌人的架勢(shì)，更使格雷厄姆急不可耐地希望重新開始上學(xué)。

　　如果沒有家庭的不幸，格雷厄姆的人生或許會(huì)走上另一個(gè)方向。這個(gè)在紐約中央公園旁生活的孩子，看著火車拖曳著濃濃的黑煙，一聲長(zhǎng)鳴，“咔嚓咔嚓”從自己頭頂上駛過，口中念著朗薩德的十四行詩(shī)：光陰流啊流，不斷地流逝，我的夫人。啊，不對(duì)，流逝的是我們，而不是時(shí)間。年輕的他還不甚明白，人生固然短暫，然而在某種意義上說，不管朗薩德歌頌什么，既消耗時(shí)間又使時(shí)間永存的還是人類本身。

　　格雷厄姆9歲那年，父親去世，那是一個(gè)冰冷刺骨的冬天，留下一塊尚未完工的墓碑，年僅35歲的父親走完了人生的全程。對(duì)于格雷厄姆的心靈來說，那是無法彌補(bǔ)，難以想象的巨大創(chuàng)傷。他失去了獲得安全保障和正常發(fā)展的基本條件。然而童年時(shí)代的格雷厄姆便具有重大的災(zāi)難也無法壓垮的性格，他表現(xiàn)得那樣堅(jiān)強(qiáng)，像理查德·休斯的經(jīng)典作品《天真無邪的航程》中那幫孩子一樣，當(dāng)他們的一個(gè)領(lǐng)袖由于意外事故去世時(shí)，他的名字一夜之間在別人的談話和意識(shí)中消失了。

　　在父親死后3年中，格雷厄姆進(jìn)入公立小學(xué)讀書。入學(xué)時(shí)，他是一個(gè)天真無邪、十分靈敏的兒童；而畢業(yè)時(shí)，剛過1 2歲，他已知道如何使自己堅(jiān)強(qiáng)地對(duì)付命運(yùn)的捉弄，如何用各種方法賺一點(diǎn)錢，如何集中精力完成該做的工作，尤其是如何主要依靠自己去理解、奮斗和做好其他一切事情。

　　但是童年時(shí)代的困難處境深深影響了格雷厄姆的性格。他對(duì)金錢越來越敏感和崇拜了。在他眼里，生活成功的主要標(biāo)志基本上就是能大把大把地賺錢，大把大把地花錢，他認(rèn)為這是天經(jīng)地義的事。經(jīng)過數(shù)十年人生的浮沉之后，他才掌握最滿意、最重要的物質(zhì)利益的真諦：最了不起的理財(cái)策略是在一個(gè)人的收入范圍內(nèi)過上美好的生活。

　　證券市場(chǎng)里跑腿的年輕人

　　大學(xué)畢業(yè)典禮前夕，格雷厄姆經(jīng)校長(zhǎng)推薦，來到位于百老匯街100號(hào)的紐伯格—亨德森和羅勃公司(NH＆L公司 )，應(yīng)聘?jìng)�券推銷商。證券業(yè)的大門從此向他敞開。

　　面試那天，格雷厄姆早早地趕到那里，在三一教堂的大鐘前面徘徊著，等待著指針指向3點(diǎn)10分。然后他穿過馬路，走進(jìn)美國(guó)證券大廈底樓狹窄的過道，公司老板阿爾弗雷德·紐伯格先生此時(shí)正坐在辦公室里等著他。

　　格雷厄姆早就從人們的傳說和小說中了解到華爾街是個(gè)充滿奇跡，激動(dòng)人心的地方。急著撩開它的神秘面紗，急著領(lǐng)略它的驚濤駭浪。于是他一口接受了公司開出的各種條件，并同意從下星期起開始上班。

　　當(dāng)格雷厄姆起身準(zhǔn)備離開時(shí)，阿爾弗雷德·紐伯格用他那長(zhǎng)長(zhǎng)的手指指著他，像個(gè)部長(zhǎng)似的嚴(yán)肅地說：“年輕人，給你一個(gè)最后的忠告：如果你投機(jī)的話，你會(huì)賠錢的。永遠(yuǎn)記住這一點(diǎn)�！彪S著這句類似禁令的話，面試結(jié)束，“交易”完成，格雷厄姆的終生職業(yè)就此一錘定音。

　　格雷厄姆先在內(nèi)勤辦公室待了幾個(gè)星期，跑跑腿、幫幫忙，從最基本的東西開始學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)。隨后他被調(diào)到債券部學(xué)習(xí)如何銷售債券。

　　那時(shí)的華爾街不像今天這般運(yùn)轉(zhuǎn)流暢，大量買單和賣單需要交換(配對(duì))，大量的證券需要交割，大量的支票需要檢驗(yàn)，以及大量類似的郵差活需要完成。格雷厄姆首先在交割部工作，然后轉(zhuǎn)到委托部，后來又轉(zhuǎn)到了簿記部，在這些地方他學(xué)到了許多東西。

　　在公司里，格雷厄姆要同時(shí)完成兩項(xiàng)任務(wù)：第一，盡可能多地學(xué)習(xí)債券知識(shí)；第二，在債券部中盡量發(fā)揮自己的作用。格雷厄姆給自己準(zhǔn)備了一本活頁(yè)筆記本，在每一頁(yè)紙上他都以便于記憶的形式記下某種債券的一些重要數(shù)據(jù)。多年之后，筆記本第一頁(yè)的內(nèi)容仍然深深印刻在格雷厄姆的腦中。格雷厄姆將上百種債券的發(fā)行規(guī)模、利息率、到期日期，以及留置權(quán)條款一一默記在心。這讓他幾乎成了“鐵路債券的活動(dòng)說明書”。

　　命運(yùn)注定，格雷厄姆在華爾街這條道上一走便是42個(gè)春秋，這是他一生的全部從商生涯，也是他一生的光榮與夢(mèng)想。

　　格雷厄姆具有一般理論家所不具備的兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，判斷問題輕重緩急的良好直覺以及避免在非本質(zhì)問題上浪費(fèi)時(shí)間的能力；第二，尋求實(shí)用方法，完成任務(wù)，解決問題的干勁。

　　華爾街對(duì)于格雷厄姆來說是幸運(yùn)之地。

　　1941年之后，一些工業(yè)公司的財(cái)政實(shí)力因?yàn)橐粦?zhàn)而大為增強(qiáng)，因此在普通股股票分析中，內(nèi)在價(jià)值與投資價(jià)值變得越來越重要。作為一個(gè)新人，格雷厄姆沒有受到舊體制下那種扭曲的傳統(tǒng)影響，他迅速地對(duì)金融領(lǐng)域中的新生力量作出響應(yīng)。格雷厄姆比前輩具有更清醒的頭腦和更良好的判斷力，能辨別什么是重要的，什么是不重要的；什么是可靠的，什么是不可靠的；甚至能辨別哪些是誠(chéng)實(shí)的，哪些是不誠(chéng)實(shí)的。

　　因此在很大程度上可以說，是格雷厄姆發(fā)現(xiàn)了華爾街這一片處女地，對(duì)證券價(jià)值作真正的、透徹的研究。憑著自身的內(nèi)在天賦和當(dāng)時(shí)的有利時(shí)機(jī)，格雷厄姆的成功幾乎萬(wàn)無一失。

　　然而，所有的成功都伴隨著挫折，有時(shí)這樣的挫折可以讓人一蹶不振。

　　格雷厄姆曾替一個(gè)名叫阿爾杰農(nóng)·塔辛的好朋友打理賬戶。塔辛是哥倫比亞大學(xué)的英語(yǔ)教授，單身的他異常節(jié)儉，積攢了一筆金額不小的財(cái)產(chǎn)。塔辛出資購(gòu)買了25股美國(guó)電燈與動(dòng)力公司的股票交給格雷厄姆操作，利潤(rùn)和損失由兩人平攤。

　　1916年秋天的華爾街進(jìn)入了“和平恐慌”時(shí)期。美國(guó)被卷入戰(zhàn)爭(zhēng)后的整整一年，股票價(jià)格一路下跌。塔辛賬戶里股票也難逃一劫。格雷厄姆用盡全力，賬戶還是被凍結(jié)了。他因此欠下一筆無力承擔(dān)的債務(wù)。

　　一個(gè)午餐時(shí)間，格雷厄姆絕望地在金融區(qū)里徘徊。他想到了自殺，失敗讓他的生命不堪重負(fù)。但當(dāng)他從餐廳出來后，卻已下定決心一定要盡力擺脫這種困境。塔辛的信任與支持一直持續(xù)了兩年，直到股票再次回升，格雷厄姆又重新從谷底爬了起來。

　　真正成功的開始

　　1923年年初，格雷厄姆決定自立門戶。他成立了格蘭赫私人基金，資金規(guī)模為50萬(wàn)美元。格雷厄姆決定以此為基礎(chǔ)，大展宏圖。

　　他選中的第一個(gè)目標(biāo)就是赫赫有名的美國(guó)化工巨頭：杜邦公司。

　　格蘭赫基金運(yùn)作一年半，其投資回報(bào)率高達(dá)100％以上，遠(yuǎn)高于同期平均股價(jià)79％的上漲幅度，但由于股東與格雷厄姆在分紅方案上的意見分歧，格蘭赫基金最終不得不以解散而告終。但這卻使格雷厄姆意外地遇到了他的最佳黃金搭檔— —杰諾姆·紐曼。紐曼具有非凡的管理才能，處理起各種繁雜的事務(wù)顯得游刃有余，這使格雷厄姆可以騰出更多的精力來專注于證券分析，作出投資決策。

　　格雷厄姆和紐曼組建了新的投資合伙公司——格雷厄姆—紐曼公司，格雷厄姆負(fù)責(zé)最核心的分析和投資策略，紐曼負(fù)責(zé)處理與投資有關(guān)的各種具體事務(wù)。新基金從一開始就表現(xiàn)得極為強(qiáng)勁，因?yàn)楦窭锥蚰芳扔谢�本理性分析的沉穩(wěn)性，又有股市獵手超常的洞察力和嗅覺，他的操作使新基金成績(jī)斐然，其中較著名的是他與洛克菲勒的美孚石油公司之戰(zhàn)。

　　洛克菲勒是美國(guó)無可爭(zhēng)議的石油大王，他所創(chuàng)立的美孚石油公司曾以托拉斯的方式企圖壟斷整個(gè)美國(guó)石油市場(chǎng)，但最終被華盛頓聯(lián)邦最高法院判定違反了《壟斷禁止法》遭到解散。按照法律，美孚托拉斯被分割成39個(gè)在理論上相互競(jìng)爭(zhēng)的公司。

　　20世紀(jì)20年代，美國(guó)公司的真實(shí)狀況一般比較隱秘，使人難識(shí)其真容。格雷厄姆經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，查閱公共服務(wù)委員會(huì)所存的各公司記錄有助于揭示那些公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。于是，他直奔公共服務(wù)委員會(huì)，將一些公司的重要數(shù)據(jù)記錄后，再回到華爾街，對(duì)那些資料進(jìn)行詳盡的研究分析，終于他捕獲到他所要瞄準(zhǔn)的目標(biāo)——從洛克菲勒集團(tuán)中分離出來的8家石油管道公司。格雷厄姆決定首先拿北方石油管道公司開刀。

　　根據(jù)格雷厄姆所搜集到的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，北方石油管道公司當(dāng)時(shí)在股市上的市價(jià)只有280萬(wàn)美元，而它所持有的鐵路債券就有360萬(wàn)美元，顯然，它的投資價(jià)值被嚴(yán)重低估了。造成這一市場(chǎng)錯(cuò)誤的根本原因是投資者沒有發(fā)現(xiàn)該公司那筆龐大的隱形資產(chǎn)——鐵路債券。而在格雷厄姆看來，當(dāng)一家公司坐擁一大堆資產(chǎn)而不能創(chuàng)造任何利潤(rùn)時(shí)，它便理所當(dāng)然地應(yīng)成為投資者的目標(biāo)。徒然擁有價(jià)值而不能為企業(yè)所用，那么發(fā)現(xiàn)它總比讓它沉睡要好得多。

　　格雷厄姆在買入北方管道公司5％的股份后，和另一位在北方石油管道公司占有相當(dāng)比例股份的律師結(jié)成同盟，并聯(lián)合了占總股份38％的中小股東，在董事會(huì)會(huì)議中提出議案，要求將公司持有的鐵路債券兌現(xiàn)，并發(fā)給股東相應(yīng)的紅利。因格雷厄姆提出的議案完全符合《公司法》的規(guī)定，無奈北方石油管道公司只得同意該議案，發(fā)放紅利。結(jié)果，格雷厄姆不僅分得股利，而且還在眾多投資者的追風(fēng)下，從股價(jià)的上漲中獲利頗豐。

　　隨后，格雷厄姆又從洛克菲勒集團(tuán)分離出的其他石油管道公司中擠出其所隱藏的資產(chǎn)，獲得了數(shù)額可觀的利潤(rùn)。格雷厄姆也因此獲得了“股市獵手”的稱號(hào)。

　　格雷厄姆—紐曼公司在格雷厄姆正確的投資策略下，其投資報(bào)酬率每年都維持在30％以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的上漲速度。但格雷厄姆的驕人業(yè)績(jī)既非來自惡意的炒作，又非來自幕后的操縱，而完全是靠他的知識(shí)和智慧。他已將證券投資從原始交易的混沌中，提升到一個(gè)依靠理性和技術(shù)分析確定投資方向并進(jìn)而獲利的新層面上。

　　華爾街的教父

　　格雷厄姆在處理投資項(xiàng)目的同時(shí)，不斷地在投資刊物上發(fā)表關(guān)于財(cái)經(jīng)問題的文章，文章內(nèi)容幾乎涵蓋了整個(gè)投資領(lǐng)域。文章文字精煉，且有獨(dú)到的見解，深受讀者好評(píng)。格雷厄姆試圖通過在實(shí)踐中對(duì)投資市場(chǎng)的觀察、研究、分析，得出投資市場(chǎng)的規(guī)律性結(jié)論。為了便于將自己的觀點(diǎn)形成理論，格雷厄姆決定開山立說，在其有關(guān)投資理論的講授中整理、完善自己的理論。

　　格雷厄姆選擇在自己的母校哥倫比亞大學(xué)開設(shè)“高級(jí)證券分析”講座。在講座中，他不僅講授如何區(qū)分債券與股票的不同方面，更重要的是講授如何運(yùn)用價(jià)值指標(biāo)、贏利指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、債務(wù)指標(biāo)、背景指標(biāo)來對(duì)一個(gè)公司的資產(chǎn)、價(jià)值、財(cái)務(wù)狀況等方面進(jìn)行評(píng)估，證明其股票的投資潛力和投資風(fēng)險(xiǎn)。這些內(nèi)容已涉及了格雷厄姆學(xué)說的基本方面，實(shí)際上他的證券分析理論框架已粗具雛形。

　　格雷厄姆的證券分析講座使許多人受益良多，他在投資理論方面的真知灼見獲得熱烈的反響，他的影響也開始走出華爾街，向社會(huì)上擴(kuò)散。

　　格雷厄姆在開設(shè)講座期間，其證券業(yè)務(wù)更加紅火，格雷厄姆—紐曼基金以及由他掌控的私人投資更是財(cái)源滾滾。這些都使格雷厄姆躊躇滿志，準(zhǔn)備大干一場(chǎng)。

　　到1929年年初，美國(guó)華爾街股市的年平均股價(jià)已比1921年上漲了5倍。屢創(chuàng)新高的股市吸引了大量投資者的目光，人們不顧一切地?fù)砣牍善笔袌?chǎng)，股票市場(chǎng)成了一種狂熱的投資場(chǎng)所。股票價(jià)格直線上升，成交金額不斷創(chuàng)出新高。但考慮到當(dāng)時(shí)股票的平均利潤(rùn)只有2％，而道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均報(bào)酬率卻高達(dá)5％，股價(jià)的不斷攀升是極不正常的。

　　格雷厄姆對(duì)此雖有擔(dān)憂，但在潛意識(shí)里卻不相信危機(jī)會(huì)真的來臨。他僅僅是按照他的避險(xiǎn)策略進(jìn)行避險(xiǎn)，并未從股市中撤出，這使格雷厄姆在接下來的股市大崩盤中遭到致命的打擊。

　　1929年9月5日，華爾街股市一落千丈，開始動(dòng)搖了投資者的信心。雖然華盛頓等地不斷發(fā)出叫人們放心的消息，但9月、10月兩個(gè)月，股市仍呈下跌趨勢(shì)。

　　10月24日，華爾街股市突然崩潰，短短幾小時(shí)之內(nèi)許多股票狂跌50點(diǎn)左右，后雖有所回升，但弱勢(shì)已成。

　　10月28日、29日，華爾街股市在拋售浪潮的沖擊下，徹底崩潰。

　　格雷厄姆雖然在他的投資組合中已采取了相應(yīng)的避險(xiǎn)策略，使他的投資在股災(zāi)初期時(shí)比別人損失少得多，但由于他未意識(shí)到問題的嚴(yán)重性并及時(shí)從股市中撤離，反而逆市操作，連續(xù)使用賣空、買空等多種手法進(jìn)行避險(xiǎn)，從而越陷越深，難以自拔，最終遭到毀滅性的打擊，格雷厄姆幾乎到了破產(chǎn)的邊緣。幸虧紐曼的岳父艾理斯·雷斯及時(shí)向格雷厄姆—紐曼基金投入7 5000美元，才使格雷厄姆暫時(shí)避免了破產(chǎn)。

　　格雷厄姆憑著對(duì)客戶的忠誠(chéng)、堅(jiān)忍的勇氣和對(duì)操作方法的不斷修正，到1932年年底終于開始起死回生。格雷厄姆 —紐曼基金的虧損也漸漸得到了彌補(bǔ)。

　　股市大崩潰還是給格雷厄姆留下一個(gè)深刻的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)：時(shí)刻注意規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)。在以后的每筆投資中，他總是盡可能追求最高的投資回報(bào)率，同時(shí)保持最大的安全邊際。正如他日后對(duì)此所作的比喻：“橋牌專家在意的是打一局好牌，而不是大滿貫。因?yàn)橹灰�你打�(qū)α�，終究會(huì)贏錢，但若你弄砸了，便會(huì)準(zhǔn)輸無疑。”

　　格雷厄姆在華爾街慘遭重創(chuàng)和苦苦支撐的時(shí)期，也正是他關(guān)于證券分析理論和投資操作技巧日漸成熟的時(shí)期。193 4年年底，格雷厄姆終于完成他醞釀已久的《證券分析》這部劃時(shí)代的著作，并由此奠定了他作為一個(gè)證券分析大師和“華爾街教父”的不朽地位。

　　格雷厄姆認(rèn)為，對(duì)于一個(gè)被視為投資的證券來說，基本金必須有某種程度的安全性和滿意的回報(bào)率。當(dāng)然，所謂安全并不是指絕對(duì)安全，而是指在合理的條件下投資應(yīng)不至于虧本。一旦發(fā)生極不尋�；蛘咭庀氩坏降耐话l(fā)事件也會(huì)使安全性較高的債券頃刻間變成廢紙。而滿意的回報(bào)不僅包括股息或利息收入而且包括價(jià)格增值。格雷厄姆特別指出，所謂“滿意”是一個(gè)主觀性的詞，只要投資者做得明智，并在投資定義的界限內(nèi)，投資報(bào)酬可以是任何數(shù)量，即使很低，也可稱為是“滿意的”。判斷一個(gè)人是投資者還是投機(jī)者，關(guān)鍵在于他的動(dòng)機(jī)。

　　格雷厄姆成為世界上運(yùn)用數(shù)量分析法來選股的第一人。他提出了普通股投資的數(shù)量分析方法，解決了投資者的迫切問題，使投資者可以正確判斷一支股票的價(jià)值，以便決定對(duì)一支股票的投資取舍。

　　1956年，雖然華爾街仍處于上升趨勢(shì)之中，但格雷厄姆卻感到厭倦了。對(duì)他而言，金錢并不重要，重要的是他在華爾街找到了一條正確的道路，并將這條道路毫無保留地指給了廣大的投資者。在華爾街奮斗42年的格雷厄姆決定從華爾街隱退。

　　由于找不到合適的人接管格雷厄姆—紐曼公司，公司不得不宣布解散。格雷厄姆選擇加州大學(xué)開始了他的執(zhí)教生涯，他想把他的思想傳播給更多的人。

　　格雷厄姆的離去絲毫沒有削弱他在華爾街的影響力。他依靠自己的努力和智慧所創(chuàng)立的證券分析理論影響了一代又一代的投資者。他所培養(yǎng)的一大批弟子，如沃倫·巴菲特等人在華爾街異軍突起，成為一個(gè)又一個(gè)的新投資大師，他們將繼續(xù)把格雷厄姆的證券分析學(xué)說發(fā)揚(yáng)光大下去。

　　“我的理想支撐著我，乘一葉小舟，迎著落日的余暉，沐浴著西方的星辰，前進(jìn)，直至我生命終結(jié)。”這是格雷厄姆常常朗誦的《尤利西斯》中的一句話，而他一生的經(jīng)歷恰如商海中沉浮的扁舟，跌宕起伏，卻永不低頭。