博時(shí)基金的明星經(jīng)理肖華從公投基金轉(zhuǎn)身去做私募基金。富國(guó)基金明星經(jīng)理陳戈離職，融通基金、興業(yè)基金、鵬華基金等許多公司相繼發(fā)布基金經(jīng)理的變更公告。
2007年以來(lái)，就有50只左右的基金發(fā)生經(jīng)理人變更，而每一個(gè)離職、跳槽的消息，都能使聽(tīng)聞此消息的基金持有人感到“心驚肉跳”。
而這并不只是2007年的獨(dú)有現(xiàn)象，2005年上半年24家基金公司55只基金發(fā)生變更，到了2006年上半年，就有30家基金公司旗下的72只基金先后發(fā)生基金經(jīng)理調(diào)整的情況。
短期排名下的評(píng)價(jià)機(jī)制缺失
“長(zhǎng)期以來(lái)，人們只是看到了類似‘南方高增’(LOF)公布的有如‘10送7.47元’的豪華分紅方案，卻不清楚當(dāng)前基金業(yè)基金經(jīng)理頻繁流動(dòng)背后的風(fēng)險(xiǎn)。”太平洋證券研究中心高級(jí)研究員張偉明告訴記者。
“基金經(jīng)理高速流動(dòng)，與人們對(duì)基金凈值短期排名的高度追捧有密切關(guān)系�，F(xiàn)在每個(gè)季度甚至每個(gè)月都會(huì)對(duì)基金經(jīng)理所管理的基金按照其凈值做出排名，排名靠前的受到無(wú)限追捧，排名靠后的受到同聲質(zhì)疑。在公司管理上，更是會(huì)根據(jù)凈值的排名大加獎(jiǎng)勵(lì)或者辭退走人。”一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。
在這種情況下，過(guò)于照顧眼前利益與短期利益的“排名方式”阻礙了基金的健康發(fā)展，包括受這一激勵(lì)方式深深影響的基金經(jīng)理，使得其投資行為更具短期性。從投資者角度來(lái)說(shuō)，短期按照基金凈值所做的基金排名，根本不能代表其未來(lái)的走勢(shì)及收益，從而對(duì)基金的未來(lái)業(yè)績(jī)也就難有判斷。
“事實(shí)上，由于基金迅速發(fā)展所造成的人才缺口，很多基金經(jīng)理大都是從研發(fā)部門轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，雖然有豐富的理論基礎(chǔ)，卻缺少資本運(yùn)作的實(shí)踐歷練，他們本該在基金管理的崗位漸漸豐滿自己的羽翼，卻由于一種短期業(yè)績(jī)的排名，或者無(wú)限膨脹，或者備受打擊，任何一種情況，對(duì)基金經(jīng)理的發(fā)展都不是好事兒。”來(lái)自天相投資的基金研究員于善輝告訴記者。
有分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在很多基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募，很大一部分原因也是因?yàn)閷?duì)短期利益的排名導(dǎo)致心浮氣躁，并身心交瘁，希望在私募的天地尋求一方清凈的投資環(huán)境。
于善輝還告訴記者，事實(shí)上，按照國(guó)際上的統(tǒng)計(jì)，一只基金在一年的表現(xiàn)很好并不代表第二年就會(huì)很好，所有基金凈值的排名必須以過(guò)去5～10年的數(shù)據(jù)積累為依據(jù)，只有這樣才能真正判斷出一只基金真正的增長(zhǎng)及收益。
為此，在國(guó)外有基金經(jīng)理人的統(tǒng)一市場(chǎng)與評(píng)價(jià)機(jī)制，這種機(jī)制會(huì)讓一個(gè)基金經(jīng)理為一只基金工作至少5～10年甚至更長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)，干得長(zhǎng)的也就是三五年時(shí)間。
“所以，從基金管理公司管理的角度出發(fā)，一定要摒棄短期的業(yè)績(jī)排名，轉(zhuǎn)而追求一種長(zhǎng)期的考核機(jī)制，才能真正扼制人才的流失，也才能讓公司在浮躁的市場(chǎng)氛圍內(nèi)獨(dú)樹(shù)奇葩。”來(lái)自景順長(zhǎng)城基金一位內(nèi)部人士在與記者探討這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候說(shuō)。
由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，當(dāng)初大家購(gòu)買基金基本上都是隨意行為，所以為吸引營(yíng)銷，很多機(jī)構(gòu)和媒體才搞出排名，但是現(xiàn)在基金處于爆發(fā)性增長(zhǎng)時(shí)期，可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的很多基金都開(kāi)始反過(guò)來(lái)對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。
“排名是民間機(jī)構(gòu)搞出來(lái)的，與國(guó)外相比還有很多不科學(xué)的地方。所以，基金管理者應(yīng)該重視這個(gè)問(wèn)題，比如公司現(xiàn)在內(nèi)部的氛圍就是不在乎也不關(guān)注這種排名。”景順長(zhǎng)城基金的那位內(nèi)部人士說(shuō)。
跳槽頻繁程度加大了披露成本
近日，由于鵬華基金管理公司疏于對(duì)基金經(jīng)理的變動(dòng)進(jìn)行披露，遭到了證監(jiān)會(huì)的問(wèn)責(zé)，并不得不進(jìn)行變更公告。這一事件，一定程度上暗示了基金管理公司的“披露風(fēng)險(xiǎn)”。
一位基金公司的負(fù)責(zé)人告訴記者，基金經(jīng)理頻繁跳槽使得基金管理公司的披露工作日益繁重，而稍有疏漏，就會(huì)導(dǎo)致披露上的問(wèn)題，畢竟基金經(jīng)理的離任與公眾的利益密切相關(guān)。
“基金經(jīng)理的變動(dòng)，通常會(huì)引發(fā)基金投資組合的變動(dòng)，這同樣需要進(jìn)行披露，但是披露會(huì)增加成本，還會(huì)導(dǎo)致股市投資的操作難度加大。所以對(duì)披露的‘度’進(jìn)行把握同樣顯得重要。”張偉明說(shuō)。
但是，國(guó)內(nèi)的基金公司卻最多只能做到每季度對(duì)投資組合進(jìn)行披露，能做到月度披露的幾乎沒(méi)有。
單純的管理層股權(quán)激勵(lì)
“也許很多人不知道，目前在國(guó)內(nèi)最賺錢的職業(yè)就是基金經(jīng)理的‘影子’，這些‘影子’一般只活躍在高爾夫球場(chǎng)或一些高檔會(huì)所，與基金經(jīng)理保持著若即若離的關(guān)系，卻能通過(guò)基金經(jīng)理透露的內(nèi)幕消息賺取你難以想象的財(cái)富。”加拿大資深大律師辜勤華向記者披露。
而“影子”之所以存在，很大原因就是當(dāng)前基金經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制不夠。
張巖(化名)就是國(guó)內(nèi)一家中型基金公司的基金經(jīng)理，“去年我的業(yè)績(jī)應(yīng)該說(shuō)很不錯(cuò)，但是得到的收益卻并不是令我很滿意。”事實(shí)上，在國(guó)外，很多基金經(jīng)理本身是自己所管理基金的持有人，他們通常會(huì)買該基金不到10%的份額，卻能坐享接近50%的收益。所以，他們集中全部精力，甚至把身家性命搭在這只基金上。
但在我國(guó)，限于當(dāng)前對(duì)證券投資基金的制度設(shè)計(jì)，不可能實(shí)行這樣的制度。
“契約型而非公司型的基金設(shè)計(jì)，股東們都是大的銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)，他們能拿出多少股份來(lái)激勵(lì)基金經(jīng)理呢？”采訪中，很多業(yè)內(nèi)人士發(fā)出了如此質(zhì)疑。
答案似乎不超過(guò)10%，但這種激勵(lì)作用到底能有多大值得深思。
“按照通俗的理解，股權(quán)通常代表兩種內(nèi)涵，一種是收益權(quán)，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只要基金經(jīng)理愿意，他可以憑著自己的‘影子’最大限度地謀取個(gè)人利益，而且1.5%的管理費(fèi)用也是一筆龐大數(shù)字，基金經(jīng)理們應(yīng)該并不必愁自己的收益。”辜勤華說(shuō)，“另一種就是決策權(quán)，應(yīng)該說(shuō)基金經(jīng)理是真正執(zhí)掌基金命運(yùn)的管理人，可他們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中不可能真正排除來(lái)自股東的干預(yù)(盡管治理規(guī)則有所限制)，而低水平的股權(quán)激勵(lì)也并不能給基金經(jīng)理帶來(lái)多少?zèng)Q策上的權(quán)利。”
所以，管理層股權(quán)激勵(lì)即使實(shí)施，卻仍不能從根本上杜絕道德上的風(fēng)險(xiǎn)，也難以解決對(duì)基金經(jīng)理的約束問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。