邁倫·斯科爾斯 - 生平簡介

1941年出生于加拿大。

1961年獲工程學(xué)士學(xué)位。

1962年在Mc-Master大學(xué)獲學(xué)士學(xué)位。

1964年獲芝加哥MBA學(xué)位。

1968年獲芝加哥大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)博士學(xué)位。

1968年－1973年執(zhí)教麻省理工學(xué)院。

1969年獲芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。

1972-1983執(zhí)教芝加哥大學(xué)。

1983至今執(zhí)教斯坦福大學(xué)。在此期間曾與1990年諾貝爾獎(jiǎng)得主默頓·米勒進(jìn)行了合作研究，在工商管理學(xué)院擔(dān)任Franke·Buck講座財(cái)務(wù)學(xué)教授，同時(shí)也是胡佛研究所的高級研究員。

邁倫·斯科爾斯 - 學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)

期權(quán)公式

近年來，國際金融市場上的衍生商品交易火熱，涉及金額簡直是天文數(shù)字。而交易之所以能井然有序地進(jìn)行，在相當(dāng)程度上是由于有一套切實(shí)可行的定價(jià)公式。也正因?yàn)榇�，期�?quán)定價(jià)的兩位發(fā)明人分享了1997年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，一位是美國哈佛大學(xué)教授羅伯特·默頓，另一位是斯坦福大學(xué)教授邁倫·斯科爾斯。二十世紀(jì)七十年代初，斯科爾斯和他的合作伙伴布萊克還都不滿30歲，前者在麻省理工學(xué)院當(dāng)教授，后者是一位數(shù)學(xué)家。當(dāng)時(shí)，股票期權(quán)尚無定價(jià)方法，投資者和交易商只能憑自己的主觀推測和判斷而估價(jià)，所以盲目性很大。出于學(xué)術(shù)上的好奇，斯科爾斯和費(fèi)希爾·布萊克決定聯(lián)手研究這一難題，并最終設(shè)計(jì)出了一個(gè)比較科學(xué)的為股票期權(quán)定價(jià)的數(shù)學(xué)公式。1973年，他們的論文發(fā)表，芝加哥期權(quán)交易所也同時(shí)開張，而且采用了所謂的“布萊克—斯科爾斯模式”。盡管這種定價(jià)模式計(jì)算比較復(fù)雜，但由于電腦和電子計(jì)算器的使用，交易商操作起來還是很簡便。這種模式不僅定價(jià)快而準(zhǔn)確，而且擴(kuò)大了期權(quán)的交易量，還降低了定價(jià)成本。這個(gè)定價(jià)公式在芝加哥交易所的成功應(yīng)用，很快在其他各大股票市場上產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。

衍生金融商品，亦即衍生金融工具，它是在有價(jià)證券等現(xiàn)貨資產(chǎn)基礎(chǔ)上衍生出來的交易方式，主要包括證券、外匯和利率等的掉期、期貨、遠(yuǎn)期和期權(quán)交易。布萊克—斯科爾斯模式當(dāng)初只用于股票期權(quán)定價(jià)。簡單說來，投資者可以一定價(jià)格買賣股票期權(quán)，該價(jià)格叫做期權(quán)費(fèi)。股票期權(quán)交易有兩種用途，有些投資者把它作為投資的便利方法，而有些人則利用它實(shí)現(xiàn)對某種股票的套期保值，即“避險(xiǎn)”。

股票期權(quán)也分兩種，“看漲期權(quán)”和“看跌期權(quán)”。一個(gè)持有某只股票的投資者如果擔(dān)心股票在未來幾個(gè)月會(huì)下跌，就可以購買該股票的“看跌期權(quán)”，這樣他將來就有權(quán)以事先協(xié)定的價(jià)格出售股票。如果該股票的價(jià)格真的下跌，那么投資者就可以較高價(jià)位售出該股票。若股票價(jià)格上升，期權(quán)就變得分文不值，但投資者只是損失了購買期權(quán)的少量費(fèi)用，卻在股票交易上獲利。

股票期權(quán)定價(jià)公式的應(yīng)用，極大地推動(dòng)了西方股票市場的期權(quán)交易。后來，默頓又將“布萊克—斯科爾斯模式”加以發(fā)展，并廣泛應(yīng)用于其他金融商品的期權(quán)交易，進(jìn)而延伸到保險(xiǎn)、抵押、實(shí)質(zhì)投資和貿(mào)易等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)管理上。普通百姓對此并不了解，但實(shí)際上卻與它有著千絲萬縷的間接聯(lián)系，只不過是自己不直接操作罷了。由此可見，斯科爾斯和默頓的功績在于把經(jīng)濟(jì)學(xué)原理應(yīng)用于經(jīng)營操作，也就是“理論聯(lián)系實(shí)際”。他們設(shè)計(jì)的定價(jià)公式為衍生金融商品交易市場的迅猛發(fā)展鋪平了道路，也在一定程度上使衍生金融工具成為投資者良好的融資和風(fēng)險(xiǎn)防范手段，這對整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯然是有益的。

過去，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的公布只在學(xué)術(shù)界引起轟動(dòng)，華爾街通常反應(yīng)冷淡。而1997年卻大不相同。芝加哥期權(quán)交易所的主管說，“我很激動(dòng)，這個(gè)獎(jiǎng)不僅承認(rèn)了斯科爾斯和默頓的研究成果，而且也強(qiáng)調(diào)了期權(quán)在金融世界的重要性”。

的確，期權(quán)和其他五花八門的衍生金融商品交易已成為世界金融市場上的一大主角。這些交易不分國界，一天24小時(shí)都在進(jìn)行。但這種交易相當(dāng)復(fù)雜，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)更大，若操作不當(dāng)，就會(huì)造成巨大損失。英國巴林銀行的倒閉就是由于該行駐新加坡分行交易員里森越權(quán)過度使用衍生金融工具。美國加利福尼亞州奧蘭治縣政府破產(chǎn)也是濫用衍生金融工具所致。

對1997年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)主席格林斯潘評論說，衍生金融工具的擴(kuò)展使得國際金融市場更具效率，但同時(shí)也加大了全球市場的波動(dòng)性。顯然，新技術(shù)、金融工具及其方法加強(qiáng)了國內(nèi)和跨國界的市場與市場參與者的相互依賴。因此，若某個(gè)市場的某個(gè)部分或一個(gè)國家的市場發(fā)生混亂，就會(huì)比過去更快地對世界經(jīng)濟(jì)造成影響。格林斯潘的這番話實(shí)際上是在給衍生金融商品交易乃至全球金融市場敲警鐘。

金融學(xué)和數(shù)學(xué)

期權(quán)可分為股票期權(quán)、期貨期權(quán)、匯率期權(quán)等，因期權(quán)交易極其復(fù)雜，中國目前還暫不開放這類金融衍生證券的交易；而國際上的期權(quán)交易始于1973年，幾乎與布萊克—斯科爾斯公式的問世同步，經(jīng)過20多年來國際金融市場的實(shí)踐表明，這是“數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)”的一項(xiàng)重大成果，也顯示了經(jīng)濟(jì)學(xué)數(shù)量化的巨大威力。

金融衍生證券是最近10多年在新興金融市場上最活躍的一類金融證券。衍生證券是指從基礎(chǔ)證券（例如股票）上導(dǎo)出的證券，例如期權(quán)或期指。它們的首要功能是把投資于基礎(chǔ)證券的虧損風(fēng)險(xiǎn)控制在投資人愿意接受的限度內(nèi)，而將其余的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給衍生證券交易的另一方。期權(quán)是衍生證券的一種，是一種選擇權(quán)。股票期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。期權(quán)如何定價(jià)是期權(quán)市場能否健康發(fā)展的核心問題。為研究這一難題，斯科爾斯利用高深的數(shù)學(xué)知識——隨機(jī)微分方程，最終設(shè)計(jì)出了一個(gè)比較科學(xué)的期權(quán)定價(jià)數(shù)學(xué)公式。

金融數(shù)學(xué)是運(yùn)用數(shù)學(xué)理論和方法，研究金融經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的一門新興學(xué)科，在國際上稱為數(shù)理金融學(xué)。

金融問題就是如何管錢的問題，管錢的最重要的途徑就是銀行和證券市場，證券市場是帶有不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的，而中國的證券市場剛剛起步。近20年來，證券市場的國際化是大勢所趨，各種資金都飛快地在世界各國流動(dòng)，所以，金融風(fēng)險(xiǎn)也就比以往任何時(shí)候都要大�！安既R克—斯科爾斯”模型假定股票市場價(jià)格的變化滿足深?yuàn)W的布朗運(yùn)動(dòng)的概率統(tǒng)計(jì)規(guī)律，盡管這種期權(quán)定價(jià)公式的計(jì)算比較復(fù)雜，但借助于電腦和電子計(jì)算器，交易商操作起來也很簡便。當(dāng)今，期權(quán)及其他金融衍生產(chǎn)品的交易已成為世界金融市場上的一大主角，這些交易不分國界，一天24小時(shí)都在進(jìn)行，每天都有成千上萬的交易者在運(yùn)用布萊克—斯科爾斯模型，對時(shí)間比較短、沒有太大波動(dòng)的期權(quán)進(jìn)行交易。這一模型的誤差僅為1％，對于規(guī)范國際金融市場起了非常大的作用。

當(dāng)?shù)聡�《�?jīng)濟(jì)周刊》記者問及1970年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·薩繆爾森：“有了這一模型，是不是使交易所變得較為可靠了？”時(shí)他答道：“世界上沒有哪一個(gè)公式能夠稍稍改變變幻莫測的股市，也沒有哪一公式能夠比運(yùn)用公式的人更好。但是，這一理論使每一個(gè)老太太都能夠請專家估計(jì)她所持有證券的風(fēng)險(xiǎn)，并在適當(dāng)時(shí)候回避風(fēng)險(xiǎn)”。

邁倫·斯科爾斯 - 學(xué)術(shù)著作

斯科爾斯的主要著作和重要論文有：

《期權(quán)合約定價(jià)和市場有效性檢驗(yàn)》（與布萊克合著，1972）

《資本資產(chǎn)定價(jià)模型：詹森做的一些實(shí)證檢驗(yàn)》（與布萊克、詹森合著，1972）；

《期權(quán)與公司債務(wù)定價(jià)》（與布萊克合著，1973）；

《股利發(fā)放和股利政策對普通股價(jià)格和收益的影響》（與布萊克合著，1973）；

《稅收和期權(quán)定價(jià)》（1976）；

《以非同步數(shù)據(jù)估計(jì)β》（與威廉姆斯合著，1977）；

《股利和稅收》（與米勒合著，1978）；

《股利和稅收：一些實(shí)證證據(jù)》（與米勒合著，1978）；

《全球金融市場，衍生證券和系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)》（1996）。