默頓·米勒 - 生平成就
1923年5月16日，米勒出生于美國馬薩諸塞州的波士頓。1940年也進(jìn)入哈佛大學(xué)。1943年以優(yōu)異的成績畢業(yè)，并獲得文學(xué)學(xué)士學(xué)位。
戰(zhàn)爭年代，米勒作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家先在美國財政部稅務(wù)研究處，以后在聯(lián)邦準(zhǔn)備系統(tǒng)董事會的研究和統(tǒng)計處工作。1949年，他選擇了巴爾的摩的約翰·霍浦金斯大學(xué)的研究生院，并于1952年獲翰·霍普金斯大學(xué)博士學(xué)位。他的第一個工作是1952——1953年倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的訪問助理講師。之后，他到了卡內(nèi)基工學(xué)院，即現(xiàn)在的卡內(nèi)基·梅隆大學(xué)。當(dāng)時，他們的工業(yè)管理研究是領(lǐng)導(dǎo)美國商學(xué)院新浪潮的第一家，也是最有影響的一家。在這里，米勒的同事中有西蒙和莫迪利安尼，他們分別是1978年和1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者。1958年，他與莫迪利阿尼發(fā)表了關(guān)于公司理財?shù)腗M理論論文的第一篇，以后還合寫了幾篇論文，直到60年代中期。1961年，他來到芝加哥大學(xué)。1965——1981年，他任芝加哥大學(xué)商業(yè)研究生院布朗（Edward Eagle Brown）講座銀行金融學(xué)教授。1966——1967年，在比利時的魯文大學(xué)作了一年的訪問教授。1981年至今，任芝芝加哥大學(xué)商業(yè)研究生院馬歇爾（Leon Carrol Marshall）講座功勛教授。自80年代初以來，米勒的興趣轉(zhuǎn)移到金融服務(wù)業(yè)的經(jīng)濟(jì)和管制問題，特別是證券和期貨交易方面。米勒現(xiàn)在是芝加哥商業(yè)交易所的一名董事。此前，他曾擔(dān)任該所的特別學(xué)術(shù)委員會委員，對1987年10月19—20日的危機(jī)作事后分析。米勒還是美國經(jīng)濟(jì)計量學(xué)會會員，1976年，他擔(dān)任美國金融學(xué)會會長和《商業(yè)雜志》副主編。1990年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。默頓·米勒 - 個人理論
米勒的公司財務(wù)理論，解釋了什么因素決定公司在應(yīng)計債務(wù)和分配資產(chǎn)方面的選擇。他的這一理論基于這樣一種假設(shè)，即股票持有者可以像公司一樣進(jìn)入同樣的資本 市場，因此，公司保證股東利益的最佳辦法就是最大限度地增加公司財富。米勒認(rèn)為，通過資本市場所確立的公司資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與分配政策之間的關(guān)系，同公司資產(chǎn)的市場價值與資本之間的關(guān)系，是一個事物的兩個方面。因而，在完全競爭（撇開稅影響）條件之下，公司的資本成本及市場價值與公司的債務(wù)—資產(chǎn)率及分配率是互為獨立的。也就說，一定量的投資，無論是選擇證券融資還是借款，對企業(yè)資產(chǎn)的市場價值并無影響；企業(yè)的分配政策對企業(yè)股票的價值也不起作用。米勒進(jìn)一步提出，對資不抵債公司的稅收優(yōu)惠，雖然會影響一個給定的經(jīng)濟(jì)部門的總債務(wù)率，但對個別企業(yè)債務(wù)—資產(chǎn)率卻無關(guān)痛癢。這無疑在“MM理論”的基礎(chǔ)上又向前邁進(jìn)了一大步。米勒在將理論應(yīng)用于金融領(lǐng)域的其他一些方面，也頗有建樹。這些引人注目的觀點以后導(dǎo)致了大量的反對性研究，但是MM定理已經(jīng)證明比許多人開始想象的更長期適用。現(xiàn)在這個定理仍然是幾乎所有公司財務(wù)的實驗性研究的出發(fā)點。
默頓·米勒 - 學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)
MM定理——現(xiàn)代企業(yè)融資理論的開端
在MM定理出現(xiàn)之前，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與市場價值之間的關(guān)系曾有過長達(dá)幾十年的爭論。他們認(rèn)為，企業(yè)融資的目標(biāo)是資本成本最小化，企業(yè)在籌集資本時需要在發(fā)行股票與債券之間做出選擇。由于投資者購買債券所承擔(dān)的風(fēng)險較股票小，其報酬自然相對較低。因此，用債券方式融資對企業(yè)來說資本成本更低些。如果企業(yè)用債券方式代替股票方式籌集資本，企業(yè)的資本成本將不斷下降。在利潤不變的條件下，企業(yè)的市場價值將不斷上升，如果企業(yè)完全用債券籌資，企業(yè)的資本成本將達(dá)到最低點。這時，債券持有人就要承擔(dān)投資的全部風(fēng)險，但收益卻很低，這對債券持有者是不公平的。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，對投資收益率恒定不變的假定是不正確的。在企業(yè)負(fù)債量不斷上升，投資風(fēng)險增加時，投資者必然會要求得到更高的收益以補(bǔ)償他們承擔(dān)的更大風(fēng)險。企業(yè)的資本成本隨債務(wù)負(fù)擔(dān)的上升下降到一定程度后又會反彈，必然存在著一個使資本成本最小化的債務(wù)—股票比。
這種觀點長期統(tǒng)治著企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論的研究，直到1958年美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪利阿尼和米勒發(fā)表了他們合寫的論文《資本成本、企業(yè)金融和投資理論》 ，全面闡述了企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)的思想，企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論的研究才掀起了新的一頁。MM定理因其創(chuàng)立者姓氏的第一個字母均為M而得名。他們兩人也因在企業(yè)金融理論方面的杰出貢獻(xiàn)分別獲得1985年和1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。
MM定理指出：如果企業(yè)投資決策的信息是充分的，資本市場充分有效地運行，企業(yè)的投資政策和融資政策相互獨立，沒有企業(yè)所得稅和個人所得稅，不存在企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險，市場交易成本為零，那么企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān)。該理論的貢獻(xiàn)在于它證明了在一定條件下企業(yè)的市場價值與企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)無關(guān)，這就意味著任何企業(yè)經(jīng)營者試圖通過改變金融結(jié)構(gòu)而擴(kuò)大企業(yè)市場價值的努力都是于事無補(bǔ)的。它還創(chuàng)立了一個新的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法——一物一價法，即任何兩種相似的資產(chǎn)其價格必然相等。
從MM定理來看，企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)，這就意味著企業(yè)金融結(jié)構(gòu)的任何變動都不會帶來利益的增加，企業(yè)的金融決策也就沒有任何實際意義�，F(xiàn)代企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論在它誕生之日起便失去了它存在的意義。然而，MM定理的最精妙之處恰恰在于它的高度抽象性。它通過抽象掉現(xiàn)實中的大量相關(guān)因素，揭示了企業(yè)金融決策中最本質(zhì)的關(guān)系——企業(yè)經(jīng)營者與投資者的目標(biāo)和行為的關(guān)系，他們之間既相互沖突又相互一致的關(guān)系。MM定理結(jié)論的似是而非是由它的高度一種抽象性，即它嚴(yán)密的假設(shè)前提決定的。資本市場充分有效地運行和充分的投資決策信息保證了利率一致與企業(yè)經(jīng)營者行為和投資者行為能相互抵消，投資政策與融資政策相互獨立保證了金融決策是一個獨立事件，只受其內(nèi)在因素影響，沒有企業(yè)和個人所得稅及破產(chǎn)風(fēng)險，保證了企業(yè)和投資者擁有同等的邊際成本、機(jī)會成本和投資機(jī)會。正因為抽象掉了大量現(xiàn)實的干擾，MM定理才揭示了企業(yè)金融決策中最本質(zhì)的關(guān)系，并由此奠定了現(xiàn)代企業(yè)金融結(jié)構(gòu)研究的基礎(chǔ)。后人在該領(lǐng)域中的發(fā)展就在于放松其中的某些假設(shè)前提，使理論逐漸接近現(xiàn)實。
MM定理在理論上得到肯定，但在實踐中卻受到了嚴(yán)峻考驗。MM定理認(rèn)為企業(yè)金融結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價值無關(guān)，那么企業(yè)的債務(wù)—股票比在不同部門、不同行業(yè)甚至不同企業(yè)應(yīng)該呈隨機(jī)分布。但從實際情況看，企業(yè)債務(wù)—股票比在各部門之間的分布具有一定的規(guī)律性。例如，航空公司、公用事業(yè)公司、房地產(chǎn)公司以及大部分資本密集型工業(yè)企業(yè)如鋼鐵、化學(xué)、采礦和有色多屬制造業(yè)的負(fù)債比例較高，而廣告公司、醫(yī)藥公司卻幾乎全部靠發(fā)行股票籌集資本，甚至有些大公司，如美國的Digital設(shè)備公司、IBM子公司盡管發(fā)展迅速，需要大量資本，卻從不愿意用債券方式籌資。
MM定理與實際情況不符，原因是多方面的。首先是MM研究中存在一些不現(xiàn)實的假定，如回避破產(chǎn)風(fēng)險、排除企業(yè)和個人所得稅等，再就是沒有探討企業(yè)證券所有者之間潛在的利益沖突，如新、老債券持有者的沖突，新的風(fēng)險更大的投資計劃對原有投資者的沖擊等。
為了使自己的理論貼近現(xiàn)實，莫迪利阿尼和米勒對自己的定理進(jìn)行了修正。他們首先把企業(yè)所得稅的影響引入分析之中，由于美國的稅制有利于債券發(fā)行（稅前還息，計入成本）而對股票發(fā)行（稅后分紅）不利，企業(yè)可以利用免稅優(yōu)惠，通過調(diào)整其金融結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的負(fù)債比例，增加企業(yè)的市場價值，從而修正了原定理的無關(guān)性結(jié)論。根據(jù)修正的MM定理，企業(yè)的最佳金融結(jié)構(gòu)應(yīng)為100％的債券，這與現(xiàn)實情況也不一致。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對此提出了兩種猜想：①如果引入企業(yè)和個人稅制，企業(yè)發(fā)行債券并不一定能獲得稅收優(yōu)勢；②如果企業(yè)負(fù)債過多可能會導(dǎo)致其他成本（如破產(chǎn)成本）的提高，從而抵消企業(yè)發(fā)行債券后所獲得的稅制優(yōu)勢。上述兩種猜想實際上否定了MM定理的某些假設(shè)前提，把這兩種猜想綜合在一起分析企業(yè)金融結(jié)構(gòu)，便產(chǎn)生了所謂綜合論。
平衡論
二十世紀(jì)七十年代誕生的平衡論把破產(chǎn)因素引入對企 業(yè)金融結(jié)構(gòu)的分析中。該理論認(rèn)為，在免稅政策下，企業(yè)為使其市場價值最大化，必然增加債務(wù)比例。債券持有人如果了解到一旦企業(yè)負(fù)債超過一定數(shù)額，企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)的概率便會增加，有限責(zé)任的規(guī)定使股東很容易從債務(wù)中脫身。于是破產(chǎn)成本只能由債權(quán)人支付，債權(quán)人就會在企業(yè)破產(chǎn)前要求得到較高收益，以補(bǔ)償他們承擔(dān)的破產(chǎn)風(fēng)險，這樣債券利息率必然提高，再加上企業(yè)破產(chǎn)前付給律師、會計師、資產(chǎn)評估人、掛賣商等人的費用，企業(yè)的市場價值必然下降。然而，并不是所有陷入財務(wù)困境的企業(yè)都會馬上破產(chǎn)，只要企業(yè)能按時發(fā)放利息和本金，就有可能推遲破產(chǎn)甚至走出困境。無論怎樣，股東和債權(quán)人都還是希望企業(yè)能擺脫困境，但他們之間又有利益沖突，當(dāng)這種沖突影響到企業(yè)日常投資和籌資決定時，就會帶來一種成本。隨著企業(yè)狀況日益嚴(yán)重化，代表股票所有者利益的企業(yè)管理人員會通過次優(yōu)決策，選擇實施風(fēng)險比較大的項目，以股票價值極大化取代企業(yè)市場價值極大化。這種投資決策會給企業(yè)乃至社會帶來凈收益的損失，因而是一種成本。當(dāng)債券持有人意識到企業(yè)的經(jīng)營者采用了有損自身的決策時，為了制約經(jīng)營者的行為，就會要求制定更為嚴(yán)格的債券契約，比如要求享有對有潛在危險的籌資權(quán)、投資決定的投票表決權(quán)等。雖然這種做法并不是理想選擇，但在契約的制訂和對經(jīng)營活動的監(jiān)督上卻必然會有所花費，而且債券持有人還會要求更高的收益來補(bǔ)償次優(yōu)決策給自己帶來的損失，所有這一切必然帶來成本的增加。此外，企業(yè)資產(chǎn)類型也影響企業(yè)財務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的成本。大量擁有有形資產(chǎn)（如土地、房屋和重大設(shè)備）的企業(yè)破產(chǎn)成本低，有形資產(chǎn)在破產(chǎn)時損失有限，而大量擁有無形資產(chǎn)的企業(yè)破產(chǎn)成本則較大，其資產(chǎn)主要由技術(shù)和人力資源構(gòu)成，企業(yè)破產(chǎn)后這類資產(chǎn)難以轉(zhuǎn)賣。因此，不同資產(chǎn)類型的企業(yè)金融結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出一定的分布規(guī)律，如制藥業(yè)的債務(wù)比例低是因為它們的資產(chǎn)價值絕大部分由專利技術(shù)和人力資本構(gòu)成，破產(chǎn)成本大，所以必須極力維持低負(fù)債率，而由于該行業(yè)風(fēng)險大，發(fā)展快，投資者也樂意購買它們的股票。
綜上所述，破產(chǎn)成本、次優(yōu)決策成本和為防止次優(yōu)決策而付出的成本綜合在一起就會抑制企業(yè)通過增加負(fù)債追求免稅優(yōu)惠的沖動。企業(yè)最佳金融結(jié)構(gòu)是平衡免稅優(yōu)惠收益和因陷入財務(wù)危機(jī)的概率上升而導(dǎo)致的各種成本上升的結(jié)果。
平衡論在研究中首次引入均衡分析方法，使企業(yè)有可能具有最佳的金融結(jié)構(gòu)，無疑為這一領(lǐng)域的研究提供了新思想。同時，平衡論打破了原MM定理的兩個假設(shè)前提，深入研究了在存在破產(chǎn)風(fēng)險、企業(yè)投資政策和融資政策相互作用條件下，企業(yè)的破產(chǎn)成本和股票所有者與債券所有者之間的相互關(guān)系及其對企業(yè)市場價值的影響，使企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論向前邁進(jìn)了一大步。
米勒模型
米勒認(rèn)為平衡論無法解釋如下兩個經(jīng)濟(jì)事實：①美國企業(yè)破產(chǎn)成本只占企業(yè)資產(chǎn)的53％，而企業(yè)所得稅為46％，破產(chǎn)成本不足以抵消免稅優(yōu)惠；②美國企業(yè)利潤率從二十世紀(jì)二十年代的平均10％～11％，增加到五十年代的52％，而同期非金融機(jī)構(gòu)企業(yè)負(fù)債比并沒有像平衡論所證明的隨負(fù)債能力上升而發(fā)生很大的變化。
米勒根據(jù)美國1986年以前的稅法（個人從債券和股票收入中支付不同的稅率），把個人收入所得稅引入分析之中。債息和紅利要計入個人收入，按級付稅，股票收益中的資本收益比利息收入的稅率低得多，個人所得累進(jìn)稅制使不同的個人所付稅率不同，因此，如果投資者購買股票的免稅優(yōu)惠超過了企業(yè)所得稅中的負(fù)債免稅優(yōu)惠，企業(yè)因負(fù)債稅優(yōu)惠而提高負(fù)債—股票比的沖動就會被投資者因購買股票能夠獲得免稅優(yōu)惠而投資于股票的行為所抵消。企業(yè)的負(fù)債欲望受到抑制，從而不可能出現(xiàn)為使企業(yè)市場價值最大化而使企業(yè)負(fù)債率達(dá)100％的情況。
這就從兩方面回答了人們對修正后的MM定理的詰難。不僅如此，米勒還進(jìn)一步從個量分析轉(zhuǎn)入總量分析，建立了米勒模型。
米勒假設(shè)：①債券持有人的邊際稅率從0～0.7不等；②股票收益不兌現(xiàn)，紅利截留，即股票課稅率為零。企業(yè)最初全部用股票籌資。由于籌集者只考慮企業(yè)稅對企業(yè)資產(chǎn)的影響，必然會勸說一部分投資者少購買股票而多購買債券。對免稅者來說，他持有何種資產(chǎn)并不影響其稅賦支出，因此，一些免稅的個人和組織必然率先購買企業(yè)債券，從而使企業(yè)稅支出下降。為了繼續(xù)吸引交所得稅的投資者購買債券，企業(yè)必須提高其債券的期望利息率以補(bǔ)償投資者的稅賦負(fù)擔(dān)，直到節(jié)省的企業(yè)稅等于個人支付的所得稅增加量時，企業(yè)債券便停止發(fā)行。債券市場達(dá)到均衡，此時企業(yè)的市場價值最大。
從總量上看，整個債券市場存在著一個最優(yōu)企業(yè)債務(wù)—股票比，這個均衡值由企業(yè)所得稅和個人所得稅的不同稅級決定。企業(yè)在增發(fā)債券直到均衡的過程中，企業(yè)的市場價值逐步增大，但在均衡點上，沒有一個企業(yè)會因債務(wù)較高而獲得好處，也不會有哪個企業(yè)因債務(wù)較少而遭受損失。對單個企業(yè)而言，所謂最佳企業(yè)金融結(jié)構(gòu)是不存在的，因為個人稅級差別產(chǎn)生的實際股票稅率和債券稅率是企業(yè)無法調(diào)節(jié)的，只有在社會總量運動中才相互抵消，而且由市場決定的總債務(wù)量是任何單個企業(yè)都不能改變的既定量。在債券市場上，低債務(wù)金融結(jié)構(gòu)的企業(yè)會吸引在個人所得稅級差中處于較高稅率的投資者，而高債務(wù)金融結(jié)構(gòu)的企業(yè)會吸引在個人所得稅級差中較低稅率的投資者，直到邊際投資者對兩者處于無差異狀態(tài)，達(dá)到市場均衡。所以，企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)和市場價值是在債券市場達(dá)到均衡時全社會整體地被決定的。對單個企業(yè)來說，這種決定具有一定的隨機(jī)性。當(dāng)市場處于均衡時，在邊際意義上，企業(yè)金融結(jié)構(gòu)的選擇是沒有差別的，這就回到了最初的MM定理，單個企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)。顯然，經(jīng)過市場均衡后再回到的這個結(jié)論，無論在涵義上還是在證明上都比原來的MM定理豐富完善得多。
新綜合論
平衡論和米勒模型在分析中都忽略了投資者對投資風(fēng)險的考慮。新綜合論將米勒的債券市場一般均衡理論置于不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，然后引入平衡論的財務(wù)危機(jī)分析來考察存在債務(wù)成本和不確定因素條件下企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)。
米勒模型是建立在1986年以前的美國稅制基礎(chǔ)上的。當(dāng)時企業(yè)所得稅為46％，最高個人稅率超過50％時，債券市場便存在一個最優(yōu)的企業(yè)負(fù)債—股票比，市場能達(dá)到均衡。但用它來解釋1986年稅制變動后的情況就會出現(xiàn)問題。因為此時企業(yè)所得稅為34％，而個人稅率最高不超過28％，沒有達(dá)到市場均衡點。
引入債務(wù)成本后我們發(fā)現(xiàn)，債券發(fā)行在一定量時，不會引起債務(wù)成本，超過了一定量，如果企業(yè)支付給債券持有人的債息不變，增發(fā)債券所引起的債務(wù)成本將全部由股東承擔(dān)，債券將供不應(yīng)求，債券市場沒有達(dá)到均衡點。如果債券發(fā)行量停止在此量上，又不符合帕累托最優(yōu)化原則。因為只要讓債券持有人承擔(dān)債務(wù)成本，在股東利益不受侵害的情況下，債券持有人就能得到“債權(quán)人剩余”，增加其收益。為了保證股東的利益不受發(fā)行債券或股票的影響，令稅后邊際債券發(fā)行成本等于預(yù)期股票邊際收益，企業(yè)就會擴(kuò)大債券發(fā)行，直到企業(yè)邊際免稅收益等于邊際債務(wù)成本，這樣在債券市場上就找到了權(quán)衡稅收優(yōu)惠與債務(wù)成本后的均衡債券量，這時的債券量小于米勒模型中不存在債務(wù)成本的債券量，同時減少了“債權(quán)人剩余”，債券的需求減少，企業(yè)并不能無限制地增發(fā)債券。
風(fēng)險規(guī)避條件下的市場均衡
由于存在不確定因素，企業(yè)對能獲得多少贏利并沒有把握。在支付債務(wù)利息之后有可能就不再有多少利潤，所以企業(yè)預(yù)期發(fā)行債券所能獲得的免稅優(yōu)惠可能下降。在存在風(fēng)險規(guī)避的情況下，企業(yè)邊際所得稅率反映了隨企業(yè)邊際債務(wù)增加而減少的免稅現(xiàn)值量。從單個企業(yè)看，各個企業(yè)有自己不同的期望免稅優(yōu)惠量，所以各企業(yè)發(fā)行的債券量是不同的。在市場均衡時，企業(yè)邊際所得稅率是不同的，因為舉債并不是企業(yè)獲得免稅優(yōu)惠的惟一途徑，加速折舊或資本補(bǔ)貼也能獲得免稅優(yōu)惠，等等。企業(yè)從其他方面獲免稅優(yōu)惠越多，對從債券獲免稅優(yōu)惠的期望就越小，每個企業(yè)必然存在一個適度的債務(wù)量。
新綜合論認(rèn)為，單個企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)并不像米勒所認(rèn)為的那樣是隨機(jī)決定的，而是每個企業(yè)都有自己的最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。它取決于企業(yè)對自己免稅優(yōu)惠的期望值。
新綜合論幾乎突破了MM定理的全部假設(shè)前提，而且不論是在技術(shù)證明上還是在邏輯推理上，都包含著比MM定理更豐富的內(nèi)容。在問題的研究過程中，MM定理的結(jié)論時而被推翻，時而被肯定，時而從個量分析入手，時而從總量分析出發(fā)，不斷開拓新的思路，多層次多角度地探討了企業(yè)金融結(jié)構(gòu)問題，分析了在不同因素影響下企業(yè)如何存在最佳金融結(jié)構(gòu)，并使理論逐漸貼近了現(xiàn)實。雖然對理論中最核心的問題——究竟是什么因素決定企業(yè)金融結(jié)構(gòu)還沒有找到一個確切的答案，企業(yè)金融結(jié)構(gòu)仍然是個“謎”，但它畢竟突破了MM定理的假設(shè)前提，使企業(yè)金融結(jié)構(gòu)有了最優(yōu)解，并推動了該理論的發(fā)展。所以，我們可以說，隨著新的研究方法研究工具的使用，對企業(yè)金融結(jié)構(gòu)理論的研究會取得更大的進(jìn)展。
默頓·米勒 - 主要著作
一、著作
《經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語文選》 （1963年）
《審計、管理策略與會計教育》 （合作，1964年）
《金融理論》 （合作，1972年）
《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：新古典主義入門》 （合作，1974年）
《應(yīng)用價格理論文選》 （1980年）
二、論文
《內(nèi)在彈性》（1948年3月）
《利息率變動的收入效應(yīng)》（合作，1951年春）
《鐵路貨運最優(yōu)規(guī)劃模型》（合作，1961年10月和1959年9月）
《紅利政策、增長和股票估價》（合作，1963年6月）
《對供電業(yè)資本價值的若干估算》（合作，1966年6月）
《廠商的一個需求模型》（合作，1966年8月）
《與不確定條件下投資規(guī)劃相關(guān)的資本價值的若干估算》（1967年2月）
《與風(fēng)險相關(guān)的收益率：最新發(fā)現(xiàn)的再考察》（1972年）
《出租、購買和資本服務(wù)的成本》（合作，1976年6月）
《債務(wù)和稅收》（1977年5月）
《銀行控投公司的管制方法》（合作，1978年7月）
《石油與天然氣的定價：若干后續(xù)結(jié)論》（合作，1985年5月）
《金融創(chuàng)新：最近20年進(jìn)展與未來發(fā)展展望》（1986年12月）
《30年之后的莫迪利阿尼—米勒定理》（1988年秋）
《毛利管制與股市波動》9合作，1990年3月）等。
